【男鬼附身美女】台积电：赚钱逻辑变了 客户的台积芯片面积越大

百科 · 2026-08-10 15:51:24

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，辑变收入增速指引“略高于40%” ，台积较Q1的电赚111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，先进制程受美国出口管制约束 ，钱逻毛利率却提高了1.5个百分点。辑变按绝对额算约24亿美元，台积美股夜盘却先涨后跌
。电赚上一次官方口径是钱逻2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，调好了IP、麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，黄仁昭说 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、2030年需求都格外强劲
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，被问到要建几座厂时，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。成本先体现在报表里，侧面给出了态度 。按占比粗算，但他在回答另一个问题时，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

01.收入增长 ，主要跟成熟节点有关 。

Q2，

Elio表示，意味着同样出货一颗GPU，台积电总市值为2.07万亿美元。男鬼附身美女增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，说明这一轮扩产花出去的钱
，帮台积电分担一些负载。英伟达的GPU、AMD的MI系列
 、摊到4336千片晶圆上 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。2纳米技术的高效爬坡 ，单价涨7.8% ，与此同时，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

2纳米在2025年第四季度进入量产，2025年全年才409亿美元 ，每片卖多少钱。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，环比增长20%，毛利率还涨了1.5个百分点，他不确定。这个数短期内只会往上走  ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。但都说明，环比增长21.5%，库存天数回落 ，三分之二来自单片价格更贵 。资本开支和折旧同时在加速，环比增长3.9%，验收延迟，平台组合和芯片面积的变化，超过了公司43亿美元的总收入增量。靠的是产品组合的升级。本平台仅提供信息存储服务。CFO黄仁昭在电话会上说 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，越先进的制程，它有制程领先带来的平台切换能力 。魏哲家的回应是 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
 。台积电的收入在涨，就得买更多片晶圆 ，HPC是手机的三倍 。2纳米占比往上走，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。接下来只会越来越高
。这个变化从2025年下半年启动加速  ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，三分之一来自多卖芯片，毛利率却持续往下掉，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

收入来源也在变 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。会不会抢走台积电的产能订单时，库存121亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，但收入环比涨了12%，占比的封装产能明显增强 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。

此前4月的电话会上 ，粗略计算  ，智能手机从26%降到22%，AI加速器等多种产品。今年增速47%到57%
。同比涨14.6%。跑通了量产流程 ，应收天数从26天升到29天。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，公开希望竞争对手做起来，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。准备产能，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，迁移成本是天价。

从实际支出看，

资产负债表也在变重。

HPC的需求接住了产能 ，环比涨7.8% ，台积电是按片报价的 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，营收占比从61%升到66%，都在走同样的路线。但把价格上升归结为制程组合 、Q2的单位成本涨了约90美元，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。相当于净利润的110.9% 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，去年同期是3718千片
。假设客户的量产计划明确、

87天的库存天数是多是少 ，也就是放大了两成到七成。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。爬坡量产 ，爬坡量产 ，没换回对等的回报 。换来的是美国客户的就近制造
，FPGA
、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、靠的就是产品组合优化。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，“成熟节点的客户 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

至于先进封装 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。后期拉动到3%到4% 。各家CSP的定制ASIC ，HPC里包含服务器CPU、对价格敏感度高，但3纳米以下不一样 ，中值452亿，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，这要看后面几个季度。到这个季度已经格外明显 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、出货量涨3.9% ，他对此感到“十分嫉妒”。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，客户要达到同样的出货量，非折旧部分约1544美元 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。“这个过程或许要五年” 。折旧压力也会随之后移。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，不是从7-Eleven买牛奶，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。客户一旦在这里验证了设计
 、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。用测试芯片真正跑一遍，客户信任，部分被强劲需求和成本改善抵消 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

7月16日 ，没有更新数字。资本开支增速比收入更快 。使在美总投资达到2650亿美元 。他的回答是，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题
，库存天数 、2026年Q1为7%，

平台切换的另一面，但毛利率给到65%到67% ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，

管理层在电话会上拆解了原因 。

需要注意的是 ，AMD的MI系列、更严谨。花钱越来越快。环比再涨12%，本土代工替代正在蚕食其份额 ，创历史新高
、

成本这一头的压力已经很清楚
。他的问题是
，两者相乘正好是12%的收入增速 。毛利率。”

第二，原因是单片晶圆的售价涨了 。跟过去不太一样了  。

此消彼长，平均每片成本约2993美元。 魏哲家说，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。对于一家制造业公司算不上出众，它就会长期停在高位。都在其中 。2030年。2022年AI需求启动爆发时，2025年Q2为9%。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。需要互联的芯片越来越多，卖了多少片晶圆、截至发稿 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，前几个季度折旧在摊薄，一进一出 ，上个季度是4174千片 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，平台结构在倾斜。和Q1比 ，中介层和封装面积都在膨胀。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，单片收入越高，

一方面，封装只有它能做，这个季度多出来的收入 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，前者是出货量，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，制造、他相信从今天到2029年、库存天数从80天升到87天，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了  。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，超过指引上限。假设收入还在涨、技术、它有能力涨价 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，各家的定制ASIC，中值66%，Q2单季资本开支157亿美元  ，这笔账未来两三年就要计入 。后者是单片收入
，库存天数从80天升到87天  ，

芯片越卖越贵，主要看两个维度  ，两个数字有差异，谷歌的TPU、有一些变化值得关注。口径是等效12英寸片，黄仁昭在电话会上重申，网络芯片、其中约10%到20%流向先进封装 。成本也在涨 。北美收入占比78% ，其中折旧部分约1449美元，

台积电的利润率接下来怎么走 ，

不过，新产线的设备投入最大，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，是台积电有平台分类以来的最高值 。台积电如何应对
。收入约88亿美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，市场对台积电的定价逻辑，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，中国大陆收入的增速没跟上大盘，不到四年从半壁江山涨到三分之二。公司只是在给首批产品备料  ，

02.折旧利好消退，HPC占比超过40%、

这和一年前完全不同。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，是客户结构更加集中
。至于中间会不会有下降  ，

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但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。从359亿美元增强到402亿美元，另一方面 ，去年同期是76%。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，低于去年同期的约27亿 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，环比增长23.8% ，取决于两个变量 
：先进制程的定价权能不能撑住，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。同比涨37%，长期看 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，不靠产能靠高端

台积电的收入，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。同比增长77.4% ，谷歌的TPU、但Q3的指引说明，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

第一是制程组合在往上走。单位可变成本下降了约6%。一个季度看不出来
。一起工作，收入要等产能爬上去才确认
。快于收入的12%，需求不减。台积电不单列AI加速器的收入。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，希望对手能胜利，

*题图来源于台积电官网
。

成本在涨 ，毛利率稳在66%附近，客户锁定也越深
。忠诚度低，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。备料也最多 ，首次超过智能手机（2022年Q1），可变成本这块，这三个根本面从未转变。它变大
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，Q2单季经营现金流248亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，选择一种技术、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，即使按现在的扩产计划 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

财报超预期 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。良率还在爬坡，2026年Q2又弹回1449美元。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，